負債曾高達98%！航油期貨浮虧數(shù)十億元！難堪的財務(wù)數(shù)據(jù)透露出中國東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corporation Limited，下稱“東航”)已然命懸一線。生死攸關(guān)時刻，12月12日，中國南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Company Limited，下稱“南航”)董事長劉紹勇被緊急調(diào)往上海，全面執(zhí)掌東航。

　　4年前，一紙調(diào)令，曾任東航股份公司總經(jīng)理、時任中國民用航空總局副局長的劉紹勇南下廣州，拯救深陷委托理財?shù)壤Ь持械闹袊�南方航空集團公司(China Southern Airlines Group Corporation，下稱“南航集團”)。4年后南航扭虧，同時劉紹勇也成功將南航帶進了世界航空客運前5強。

　　此番重返東航，面對內(nèi)憂外患的老東家，劉紹勇將如何力挽狂瀾，帶領(lǐng)東航走出泥沼？

　　12月12日11時35分，剛剛參加完廣州南航集團重要會議的劉紹勇乘坐南航CZ3537航班急赴上海參加中國東方航空集團公司(China Eastern Air Holding Co.，下稱“東航集團”)的重要會議。這兩次會議，對劉紹勇來說意義重大。卸任南航集團總經(jīng)理、股份公司董事長職務(wù)的劉紹勇要回歸東航接替李豐華的職務(wù)，挑起東航集團總裁重擔(dān)。

　　劉紹勇重返東航

　　“這次高層調(diào)整是國家主管部門在非常時期對東航采取的非常舉措�！苯衲�12月12日下午，東航干部大會結(jié)束后，該公司一位管理者表示。

　　剛過50歲生日的劉紹勇與東航有著很深的淵源。曾在1997-1999年就曾任中國東方航空公司山西分公司總經(jīng)理，2000-2002年升任中國東方航空股份有限公司總經(jīng)理。2004年8月起任南航集團總經(jīng)理。

　　受命于危難之際，此次劉紹勇被調(diào)任執(zhí)掌東航后面對的將是一個資產(chǎn)負債率接近100%、目前在“三大航”之中處境最為艱難的企業(yè)。

　　至于為什么選擇劉紹勇，中國民航管理干部學(xué)院副教授鄒建軍對時代周報記者表示：“東航需要一個對它非常了解的人來掌舵。從目前幾大航空公司的高管來看，劉紹勇是最合適的人選。此外，國航的馬須倫也被調(diào)任東航總經(jīng)理。這說明國家在挽救東航時是打了組合拳的。起用一個對東航非常熟悉的掌舵人，另一個有著非常豐富的財務(wù)和資本運作經(jīng)驗的人。兩人組合帶領(lǐng)東航走出困境�！�

　　國都證券研究員鞏俊杰表示：“這種組合是一個積極的信號。不僅在航空行業(yè)，在其他行業(yè)，比如通信行業(yè)，也有類似的交流�！�

　　原中國國際貨代協(xié)會副會長李力謀對時代周報記者表示，劉紹勇去東航后，東航應(yīng)該會有起色。東航所處的區(qū)位優(yōu)勢好于珠三角和環(huán)渤海，而且世博會臨近。此外，東航正處于困難時期，其治理措施也會堅決、大膽、有效。劉紹勇此去東航，天時、地利、人和都占了。

　　30億注資難掩困局

　　受30億注資利好消息影響，東航、南航兩家公司于12月11日、12月12日連續(xù)兩日漲停，南航劉紹勇轉(zhuǎn)掌東航更激發(fā)航空重組的良好預(yù)期。但利好出盡后，12月15日，航空股集體下挫，東航從開盤后的上漲4%，變成下跌8.63%。

　　市場人士稱，航空股上周大漲的原因是游資短炒利好導(dǎo)致，而利好出盡后反而更加暴露出航空業(yè)的惡化業(yè)績。

　　東航董秘羅祝平在接受時代周報記者采訪時說：“實際上，我更關(guān)注的是市場何時能恢復(fù)�！痹诹_祝平眼里，中國民航業(yè)正經(jīng)歷著20年來罕見的冰點，以往航空公司的增速一般是GDP增速的1.5倍，而現(xiàn)在民航業(yè)卻反常地下滑。

　　今年三大航空公司虧損已成定局，其中東航的日子尤為難過。截至2008年9月30日，東航股份總資產(chǎn)754.71億元，總負債743.32億元，資產(chǎn)負債率高達98.49%。預(yù)計東航2008年的生產(chǎn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流約為22億，而前三季度籌資活動流入的現(xiàn)金255.64億元，籌資活動的現(xiàn)金流出為205.1億。國家注資30億后，東航貸款信用上升，銀行可以繼續(xù)借貸。如果沒有銀行貸款，22億元現(xiàn)金流無法維系其巨額的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金支出。羅祝平說：“東航的第一大問題是現(xiàn)金流問題”。

　　此次國家30億的注入不足以使現(xiàn)金流緩解，原因在于東航需要歸還銀行借款，支付利息，及融資租賃款。僅利息支付就在24億元以上。

　　據(jù)了解，此次30億元注資到位后，東航每股凈資產(chǎn)將增加0.5元，資產(chǎn)負債率將降低3.77個百分點，但資產(chǎn)負債率與國際一流航空公司60%-70%的平均水平相比，仍有較大差距。

　　鄒建軍說：“國家注資，實際上是股東對企業(yè)責(zé)任的承擔(dān)問題。雖然企業(yè)的短暫困難是解決了，但是東航不可能因為這30億元就發(fā)生天翻地覆的變化�！�

　　國都證券研究員鞏俊杰認為：“現(xiàn)在航空業(yè)的形勢都比較嚴峻，政府救助很難改變企業(yè)的基本面。航空業(yè)從其主營業(yè)務(wù)來看，面臨著運價下調(diào)等影響。而且，按照已有計劃，2009年飛機凈增長率還是比較高，還保持在12%左右，會高于需求增速，這會進一步加大航空公司的虧損�！�

　　另外，鞏俊杰表示：“航空業(yè)前幾年的利潤增幅主要是靠匯兌收益。2008年上半年，國內(nèi)5家上市航空公司，如果把匯兌收益去掉，這5家公司全部都虧損。東航上半年的利潤總額約為9千萬元，而它的匯兌收益約為19億元。下半年開始，人民幣升值步伐明顯放慢，匯兌收益對業(yè)績的貢獻，將不會像以前那么明顯�！�

　　東航的另一個困局是航油期貨，截至11月，東航與高盛對賭期油浮虧47億。雖然今年的油價從最高點下降得比較多，但是如果從今年1月起到今年11月底的均價則比去年的均價要高出44%。而且東航在航油套期保值上的浮虧，也降低了油價下降為其帶來的好處。

　　國際航空運輸協(xié)會(International Air Transport Association，IATA，下稱“國際航協(xié)”)12月9日發(fā)布的預(yù)測顯示，2009年全球航空業(yè)將虧損25億美元。國際航協(xié)理事長比西尼亞尼說：“我們面臨著50年來最嚴重的收入環(huán)境�！敝袊�的運輸量增長率由于受到出口減少的影響，將會放緩，而這對于有一半航線在外的東航來說，猶如雪上加霜。

　　安內(nèi)才能攘外

　　面對內(nèi)憂外患，劉紹勇如何破題？東航的員工稱，治理“內(nèi)亂”應(yīng)該是劉總上任后的第一要務(wù)：削減航線、減少管理層次以及管理費用。管理費用包括人工工資、出差費用等。羅祝平表示，各公司列支細節(jié)不同，東航將培訓(xùn)費也列入了管理費用。

　　據(jù)悉，今年前三季度，東航航空管理費用支出仍然超過同行正常水平。中國國際航空股份有限公司(Air China Limited，下稱“國航”)銷售額是400億，管理費用是10億。而東航銷售額是316億，管理費卻高達15億，超過同行。

　　東航董秘辦的鐘鈺告訴時代周報記者：“明年降成本肯定是第一位的。包括航油、租賃費、利息、起降費�！倍�董秘羅祝平則表示，要減少航班，減少入不敷出的航線。飛行員是不能下崗的，但要減薪。

　　李力謀稱：“東航的問題是個管理問題。南航搞得相對比較好也是因為管理比較成功�！�

　　劉紹勇到東航后會做什么？鄒建軍認為：“他首先要從內(nèi)部管理上進行提升。提高內(nèi)部管理水平和對外服務(wù)水平，想辦法重新塑造一個全新的品牌形象，讓東航的品牌形象回到它輝煌的時代。做好這一步同時展開對外合作，這種合作會不會像他當(dāng)初在南航一樣，推進東航與其他航空公司的全面合作，還有待進一步觀察�！�

　　12月16日，當(dāng)《時代周報》記者問及東航換帥后的幾天內(nèi)是否有新的管理舉措推出時，羅祝平表示：“如果有什么措施，也不會這么快。還要再過幾天�！�

　　除提升東航內(nèi)部管理水平，一位民航業(yè)資深人士表示，劉紹勇執(zhí)掌東航的另一主要原因是為東航與上航合并做準備。

　　上海要打造國際航空樞紐，但受到浙江、江蘇分流的影響。李力謀對時代周報表示：“在上海沒有必要弄東航和上航兩家公司。”

　　上海航空界一位高層人士透露，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(State-owned Assets Supervision and Administration，下稱“國資委”)和上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，于今年年中即已開始探討、推進東航集團與上海航空公司之間的重組合并事宜。

　　12月6日國資委主任李榮融在上海浦東中歐國際工商學(xué)院“2008首屆全球管理論壇”上發(fā)表簡短演講后的去向，也有消息稱其是去會見上海市政府的主要負責(zé)人，并據(jù)此推測他的上海之行可能與東航和上海航空股份有限公司(Shanghai Airlines Co., Ltd.，下稱“上航”)的重組有關(guān)。

　　有分析甚至稱，東航和上航可能的重組方式是東航完成注資之后，上海市政府也將向上航注資，然后東航和上航很可能將采取類似國航與香港國泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Limited，簡稱“國泰航空”)交叉持股的方式進行進一步的整合。

　　今年前三季度虧損總額也高達4.14億元的上航，其董事長周赤12月15日在接受外電采訪時表示，公司正在向上海市政府申請注資，以降低公司負債率。

　　鞏俊杰對時代周報記者表示：“現(xiàn)在東航和上航重組的呼聲比較高。當(dāng)然，是否重組要看政府和企業(yè)的意愿。而且，即使重組，也不會那么快，因為這涉及到國資委和上海市政府的商談�！�

　　此外，如果東航和上航的重組能夠順利完成，劉紹勇還有可能要面對是否重新啟動“東新戀”的問題。

　　不久前，一位東航高層還在感嘆，如果“東新戀”沒有夭折，東航也許不會陷入現(xiàn)在的困境。當(dāng)年“東新戀”如果能成，東航股份可募集資金113億港元，而現(xiàn)在國家的30億元注資與其相比，差距明顯。

　　李力謀對時代周報表示：“東新戀能不能續(xù)前緣，要看劉紹勇的態(tài)度。如果從提高東航管理水平的角度看，引進新加坡航空是有好處�！�