報(bào)告作者：劉月平 撰寫日期：2008-09-23

　　地震沖擊旅游行業(yè)，災(zāi)后旅游市場(chǎng)重現(xiàn)增長(zhǎng)。受地震沖擊影響，大部分省市上半年的游客人次和旅游收入、25家旅游上市公司上半年收入和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)增速放緩，但地震影響正漸行漸遠(yuǎn)，四川旅游市場(chǎng)已從5月份60%的降幅恢復(fù)到7月份和8月份的20%降幅。全國(guó)旅游市場(chǎng)7月份強(qiáng)勁反彈，但在8月份受奧運(yùn)擠出效應(yīng)影響旅游市場(chǎng)縮減。

　　北京酒店是奧運(yùn)會(huì)的主要受益者。北京酒店行業(yè)供給充足且加速擴(kuò)張，8月份星級(jí)酒店數(shù)目較2007年底增速達(dá)到28%。而奧運(yùn)會(huì)期間住宿需求穩(wěn)定，保持日均8萬(wàn)人以上的接待量。8月份入住率與房?jī)r(jià)齊升，高星級(jí)酒店增幅最為明顯。星級(jí)酒店8月份的入住率除五星級(jí)酒店創(chuàng)新高外，其他星級(jí)酒店的入住率盡管較前幾個(gè)月有所上升，但仍低于往年平均水平10%左右。2008年前7個(gè)月房?jī)r(jià)各星級(jí)酒店的房?jī)r(jià)仍延續(xù)上漲趨勢(shì)，8月份五星級(jí)、四星級(jí)、三星級(jí)平均房?jī)r(jià)的漲幅分別為2.6倍、2.8倍和2.1倍。綜合入住率和平均房?jī)r(jià)，五星級(jí)、四星級(jí)、三星級(jí)前8個(gè)月的平均每日客房收入較07年底平均上漲31%、30%、7.8%。供應(yīng)量增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)激烈是奧運(yùn)期間酒店收益低于預(yù)期的主要原因。

　　三大旅游市場(chǎng)第四季度有望增長(zhǎng)：(1)入境游市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)北京入境市場(chǎng)優(yōu)先恢復(fù)。隨著中國(guó)入境簽證的逐步放松和北京酒店市場(chǎng)恢復(fù)平日價(jià)格，奧運(yùn)對(duì)中國(guó)旅游業(yè)的正面效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。澳大利亞和韓國(guó)奧運(yùn)會(huì)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這兩個(gè)國(guó)家的第四季度都迎來(lái)了入境人數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。作為奧運(yùn)的主要受益城市，我們預(yù)計(jì)北京入境市場(chǎng)將優(yōu)先恢復(fù)，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈；(2)出境游市場(chǎng)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，新開(kāi)放的美國(guó)游和臺(tái)灣游市場(chǎng)、阻礙出境旅游的高額押金有望解除都將推動(dòng)今年的十一黃金周成為出境游的“黃金周”；(3)國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)有望出現(xiàn)反彈，其中北京旅游(10.88,-0.72,-6.21%,吧)成為國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)新興熱點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)展游和奧運(yùn)元素的線路旅游將拉動(dòng)北京第四季度旅游市場(chǎng)淡季不淡。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)及個(gè)股推薦：我國(guó)的旅游行業(yè)正處于行業(yè)上升周期，地震和奧運(yùn)擠出效應(yīng)只是短暫地打斷行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，事件結(jié)束后旅游行業(yè)仍將迅速回歸增長(zhǎng)趨勢(shì)，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。隨著奧運(yùn)會(huì)帶來(lái)的催化劑消失和估值水平回落，后奧運(yùn)時(shí)代的投資主題應(yīng)以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為主，我們重點(diǎn)推薦黃山旅游(14.38,-0.60,-4.01%,吧)，謹(jǐn)慎推薦中青旅(9.94,-0.79,-7.36%,吧)、錦江股份(11.70,-0.20,-1.68%,吧)、首旅股份(12.56,-0.90,-6.69%,吧)。

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